导语：A 股"最贵"的 ST 股。
中国历史上有个很有名的典故，叫"成也萧何，败也萧何"。
说的是韩信当年能当上大将军全靠萧何力荐，后来被吕后诛杀，也是因为萧何设局。这个成语后来被用来形容一件事的兴衰成败，都源于同一个人或同一个因素。
放在 A 股市场里，这个成语简直不要太贴切。多少大牛股，靠某个概念一飞冲天，又因为同一个赛道里的问题跌回原形。
今天要聊的这家公司，准确说应该是"成也航天，败也自己"。
故事的主角叫臻镭科技。它曾经是商业航天赛道里最靓的仔，股价一年多时间涨了十倍。但就在最近，它突然变成了 A 股"最贵"的 ST 股。
从天上到地下，臻镭科技经历了什么？
爆雷
4 月 21 日，臻镭科技的股民打开股票软件，估计第一反应是揉眼睛。
盘面显示，公司股票简称已经变成了" ST 臻镭"，开盘就暴跌超过 18%，最低探到 142.88 元，全天成交额干到 61.35 亿，换手率接近 20%。
要知道，停牌前一个交易日，这家公司的收盘价还是 175.16 元，市值约 375 亿。
一天时间，将近 60 亿市值灰飞烟灭。而这一切的导火索，要追溯到 4 月 17 日晚上那份公告。
那天晚间，臻镭科技发布公告，说公司收到了浙江证监局的行政处罚事先告知书。查出来的事情有点离谱，2022 年，也就是公司上市那年，全资子公司杭州城芯在和深圳睿开电子的交易中，通过提前确认收入的方式，虚增了营业收入 842.65 万元，虚增利润总额 672.08 万元。
数字本身看着不算特别大，842 万营收，672 万利润，放在一家营收四个多亿、净利润一亿多的公司里，占比分别是 3.47% 和 6.24%。但问题的性质很严重：这是在上市首年就干的事。
刚敲完钟，手就伸到账本里去了？
浙江证监局给出的处罚方案是这样的：公司警告加罚款 200 万，时任董事长郁发新罚款 100 万，时任董事兼副总陈浔濛罚款 100 万，总经理张兵和董秘兼财务总监李娜各罚 60 万。公司和四个高管合计罚了 520 万。
520 万，这个数字挺浪漫的。但股民们一天亏了几十亿，这浪漫属实有点沉重。
更要命的是时间节点。
臻镭科技此前发了 2025 年业绩快报，全年营收 4.32 亿，同比增 42.30%；净利润 1.33 亿，同比暴增 582%，扭亏为盈，成绩单可以说相当漂亮。
结果业绩好端端的，突然被贴上 ST 标签，成了 A 股股价最高的 ST 股——截至发稿还有 316 亿市值。截至去年三季度末，公司股东有 2.36 万人，这些人周末估计都没睡好。
在外界看来，上市首年就搞财务虚增，这不是技术问题，是人品问题。就像你去相亲，对方说自己年薪百万有房有车，结婚后发现房子是租的，车子是共享单车，工资条还 P 过。你说这日子还能过吗？
10 倍大牛股
要理解股民为什么这么受伤，得先看看这只股票之前有多牛。
臻镭科技 2022 年 1 月在科创板上市，上市后头两年日子过得并不好，业绩持续承压。
2021 年到 2024 年，公司营收增速从 25% 一路跌到 8%，净利润增速从正的 28% 变成负的 73%。股价也跟着业绩走，一路阴跌，到 2024 年 9 月最低跌到 19.04 元。
转折点出现在 2024 年下半年。当时商业航天概念突然火了，国家政策密集出台，卫星互联网被写进政府工作报告，整个赛道像打了鸡血。
臻镭科技恰好踩在了风口上，它的电源管理芯片在低轨卫星领域市占率超过 60%，是中国星网、G60 星链等国家级项目的核心供应商。2023 年公司还入选了工信部专精特新小巨人企业名单，属于既有技术又有资质的那一类。
概念加持加上业绩回暖，股价从 2024 年 9 月的 19.04 元一路狂飙，最高冲到 228 元，涨幅超过十倍。
有人算过一笔账，如果你在 2024 年 9 月花 10 万块买入臻镭科技，到最高点能变成 110 多万。这种造富效应，在 A 股里绝对算得上现象级。
财务数据也能看出业绩的爆发力。2025 年前三季度，公司营收 3.02 亿，同比增长 65.76%，净利润 1.01 亿，同比大增 598%。单看三季度，营收 9751 万，同比增长 51%，净利润 3864 万，增长 337%。这个增速放在整个 A 股都能排进前列。
和同行比一下更直观。卓胜微是射频芯片龙头，2025 年前三季度营收 27.69 亿，看着体量大，但同比下滑了 17.77%，净利润直接亏损 1.71 亿。
臻镭科技营收规模虽然只有卓胜微的九分之一，但增长快、利润猛。市场给出的估值溢价，主要来自商业航天这个概念的高度确定性。
但问题恰恰出在这里。一个公司的股价能从 19 块涨到 228 块，靠的是投资者对未来的预期。这个预期建立在两个前提上：一是商业航天赛道会持续爆发，二是公司的财务数据真实可信。
现在第二个前提被证伪了，第一个前提就算再好，投资者心里也会犯嘀咕：你连 2022 年的账都搞不清楚，2025 年的业绩我凭什么信你？
我打个比方，好比一个人之前说自己月薪三千，突然说月薪三万，大家都觉得他很励志。结果查出来三千是假的，实际月薪两千五。那现在的三万，大家自然也要打个问号。
百亿富豪的"奇幻漂流"
臻镭科技背后的老板郁发新，履历相当耀眼。
1975 年出生，哈工大硕士博士，2002 年到 2005 年在 UT 斯达康当高级研发工程师，2006 年开始在浙江大学航空航天学院当教授。2015 年创办臻镭科技，2022 年公司上市。截至 2025 年 9 月，郁发新持有公司 4504 万股，持股比例 21.04%，是最大单一股东。
按去年 9 月 19 日收盘价 69.5 元算，他持股市值约 31 亿元。到公司股价最高 228 元的时候，这个数字翻了三倍多，妥妥的百亿富豪。
但郁发新近两年的日子并不太平。
2025 年 9 月 22 日，臻镭科技突然公告，董事长郁发新被黄石市监察委员会实施留置措施，暂时不能履职。
消息一出，公司股价一天跌了 12%，市值蒸发 18 亿。虽然随后公司公告郁发新已解除留置、恢复正常履职，但市场对这事的猜测从未停止。郁发新被留置的原因至今没有公开披露，这本身就是一个巨大的不确定性。
当时，郁发新的一致行动人通过询价转让减持了 830.52 万股，占公司总股本的 3.88%，套现约 4.44 亿元。
这次财务造假被查，郁发新又是首当其冲。作为时任董事长，他被认定是直接负责的主管人员，罚款 100 万。虽然这点罚款对他来说毛毛雨，但声誉的损失才是真正的代价。
郁发新的故事特别有代表性。技术出身，学术背景过硬，抓住产业风口创业成功，身家一度百亿。但最后出问题的地方，恰恰不是技术，而是最基础的财务合规。
这值得深思。
前车之鉴
臻镭科技不是孤例。A 股的历史上，类似的大牛股变 ST 的故事一抓一大把。
例如康得新。这家公司当年可是 A 股的超级白马，做高分子材料的，号称全球预涂膜龙头。2017 年股价最高的时候市值接近千亿。
但 2019 年初，公司账上趴着 150 亿现金，却还不起 15.6 亿的债，市场开始怀疑。后来证监会查明，2015 到 2018 年，康得新通过编造虚假合同和单据，累计虚增利润 115 亿元。曾经的白马股一夜之间变成退市股，十几万股东血本无归。
再如獐子岛。这家公司的手法最有创意，2016 年说扇贝跑了，亏了一大笔；2017 年又说扇贝回来了，业绩好转；后来证监会查出来，根本不是什么扇贝跑路，而是公司少报采捕海域、少计成本，虚增 2016 年利润，再通过核销虚假库存虚减 2017 年利润。
獐子岛的扇贝成了 A 股最著名的段子素材，但背后的本质是赤裸裸的财务操纵。
还有 ST 博元，被股民称为"最不要脸的公司"。在 2014 年的年度报告中，这家企业竟然写下了这样一段话：
公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员无法保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并不承担个别和连带的法律责任。
正因此，这家公司也开创了历史，成为 A 股史上首家因重大信息披露违法被终止上市的企业。
把臻镭和这些前辈放在一起看，规模确实小得多。但问题的性质是一样的，都是在信息披露上做手脚，欺骗投资者。
区别只在于胆子大还是胆子小。
面对这类问题，监管也在行动。
2025 年全年，证监会查办财务造假案件 97 起，处罚 65 家上市公司和 392 名责任人，合计罚款 30 亿元。全年查办案件 701 起，罚没金额 154.74 亿元，142 人被实施市场禁入。
但爆雷之后，最受伤的永远是散户。臻镭这次跌了 15%，虽然还没到退市那一步，但 2 万多股东的资产缩水是实打实的。
臻镭在爆雷之前其实有预警，2025 年 9 月董事长被留置，同时一致行动人大额减持。这两个信号单独看都可以解释，放在一起看就不太对劲了。一家公司如果频繁出现与正常经营无关的重大事项，就是该警觉的时候。
臻镭这次被 ST，就是因为 2022 年的年报虚假。对普通投资者来说，年报审计意见、公司的监管问询记录、大股东的质押情况，这些都是公开信息，花点时间看看，能过滤掉不少雷。
商业航天确实是个好赛道，但大部分人连卫星的构造都说不清楚，更别说判断一家射频芯片公司的技术竞争力了。如果搞不懂公司的核心竞争力是什么，投资它就是纯粹的赌博。
臻镭科技的故事还没结束。公司说这次违规不触及重大违法强制退市，会在满足条件后申请撤销 ST。技术底子还在，赛道还在，业绩也还在增长，理论上是有翻身机会的。
但这次事件给所有投资者敲了一次警钟：A 股里没有永远的大牛股，只有永远的敬畏之心。
股民们的钱不是大风刮来的，希望上市公司的管理层们，多一分敬畏，少一分侥幸。毕竟，842 万的虚增营收，换来的是几十亿市值的蒸发和两万多股民的集体失眠。
这笔账，怎么算都不划算！
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